深桑达A(000032)

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投资要点

业绩回暖，战略转型阵痛期即将过去

作为中国电子自主安全计算能力、计算产业的“出海口”，积极响应国家科技自强自立的时代号召，加大产品研发投入，推动其从集成型公司向产品型、科技型公司战略转型，自主可控优势进一步扩大。公司2022年实现营业收入511亿元，同比增长15.7%；归母净利润亏损1.62亿元，同比下降142%；研发投入15.4亿元，同比增长45.4%。公司2023年一季度营收增长、亏损大幅收窄，营业收入达到129亿元，同比增长13.3%；实现净利润1.01亿元，同比增长39.7%；归母净利润亏损0.566亿元，同比大幅减少0.683亿元；研发投入3.56亿元，同比增长13.1%，高研发投入仍然是造成归母利润亏损的主要原因。随着公司自主研发产品和解决方案逐步进入收获期，高研发投入带来利润亏损的阵痛期即将过去。

技术自研和模式创新两手抓，抢占国资云机遇

国家高度重视关键信息基础设施保护，明确提出基础设施自主可控建设要求，以党政、关键行业央企国企、公共服务为代表的客户群体对自主安全计算与存储的需求持续扩张，专属云、混合云逐步成为主流部署模式。公司依托集团自主计算体系以及丰富的网信产业资源，强化信创底色，持续打造中国电子旗下唯一云平台“中国电子云”，其已演进成为可支撑国家重大项目、支撑关键行业数字化的自主可控的分布式全栈式的云产品架构体系，并推出了运营云、专属云、分支云、边缘云等多种商业模式。当前，公司服务政府和行业客户超过400家，除天津市西青区、云南省大理州、江西省南昌市新建区等地方政府落地政务云，还承建了国家管网集团、星网集团、中国华电、中国电子等央企集团的云平台，以及为关键部委提供云服务，云业务逐渐向部委以及大型央企深入，灯塔项目逐步增加。6月25日，公司云业务主体从“中电云数智科技有限公司”更名为“中电云计算技术有限公司”，表明云计算业务将进一步聚焦。在政务云市场的存量空间（扩容与替代）基础上，将加速开辟国资云市场的增量空间（央企国企上云）。

率先布局行业数据领域，营收结构逐步优化

数据“二十条”、国家数据局以及数字中国规划等政策相继出台，标志着数据要素制度建设从宏观指引期迈入落地破题期，相关细则政策有望陆续出台，届时全国一体化的数据要素监管运营体系初步成型，将对数据要素发展产生巨大的催化效应。此外，上述政策在多处强调了行业数据流通的重要性，行业数据市场潜能有望加速释放。公司持续夯实数据要素领域在理论、制度以及技术方面的先发优势，在武汉、德阳、大理、江门、徐州等城市的试点工作稳步推进，数据创新业务营收结构逐步调整。一方面，面向城市的营收重点逐步从咨询向产品阶段转移，4月全国首个数据金库落地徐州，其他项目稳步推进中。另一方面，公司基于数据元件以及数据要素加工中心等城市系列产品，率先布局行业数据市场，打造安全可信数据空间。6月公司中标南航数据要素市场化运作机制设计及实践项目，率先向潜力巨大的数据要素行业市场迈出关键一步。

深化探索AI+、元宇宙领域，打造业务新增长极

面对日新月异的数字时代，公司基于“云数”一体化的优势主业，持续探索AI+、元宇宙等业务新增长极，保持公司发展弹性。公司已经形成了大数据与人工智能能力的完整闭环，打造了飞瞰数据中台、飞思智能中台和飞擎新交互等平台型产品，覆盖一网统管、一网通办、美丽社区等15个场景域下的160个细分场景。2月，公司旗下中国电子云与智研院联合建立“大模型国产算力云平台开放实验室”，探索国产CPU的大模型适配部署，积极拥抱大模型浪潮。此外，公司在元宇宙业务持续投入，继2022年发布MetaSports数字体育品牌后，6月全新发布自主研发的中国电子云云境MixOne，从运动元宇宙向产业元宇宙市场拓展，解锁多维元宇宙市场空间。公司深植“云数”优势业务，同时不断探索新机会、布局新市场，有望把握数字时代浪潮，实现飞速发展。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为567.86、633.78、709.27亿元，EPS分别为0.21、0.46、0.77元，当前股价对应PE分别为175.0、80.3、48.1倍，给予“增持”投资评级。

风险提示

宏观经济环境风险、产业政策推进不及预期风险、新产品与技术研发不及预期等风险。